近期跟着商场回暖，中小市值投资又重回人人视线。而中信保诚的基金司理江峰在过往的专访中，一直强调其较认同逆向投资回转想路，相对聚焦中小市值投资。

　　在现在全商场3800多个基金司理中，垂青逆向投资想路的基金司理较少，是一条少有东谈主走的路。因为“逆向”二字自己就代表着需要好坏武断的商场判断和雅致深刻的选股经由，更需要勇气与耐性。从（晨星）投资作风看，江峰代表家具中信保诚多策略羼杂（LOF）现在属于“小盘均衡型”；而根据Wind2024年中报统计浮现，全商场属于小盘均衡作风的基金独一23只（剔除C类份额），举座而言，江峰以逆向投资想路，关注中小市值股票，是一条少有东谈主走的路。

　　在这条少有东谈主走的路上，江峰往往以逆向投资想路知道通盘投资过程，在他看来，除了聚焦中小市值自己便是一种逆向投资，同期，以PB-ROE争取较高“收益风险比”的决议框架也恰是逆向投资的一种体现，即在较低的PB水平下寻找潜在高ROE。临了，在其主动选股+仓位治理策略相集结的投资特质中，江峰也会谈判根据商场的周期性进行逆向的仓位治理。

　　一、功绩分析：

　　买在无东谈主问津处，卖在东谈主声应允时，这概况恰是江峰获取逾额收益的主要开头，也让其在管家具不同阶段均齐全同类靠前。

	近6个月	近1年	近2年	近3年	近5年
中信保诚多策略羼杂（LOF）A	19.51%	13.99%	45.02%	22.21%	65.17%
功绩比拟基准	5.53%	8.29%	11.08%	-3.21%	14.50%
同类排行	/	40/429	2/428	12/426	74/401

	本年以来
中信保诚景气优选A	22.11%
功绩比拟基准	12.61%

　　数据开头：扫尾2024.10.31；功绩仍是托管行复核；排行开头：中国星河证券基金接洽中心，中信保诚多策略羼杂（LOF）同类基金：活泼成就型基金（基准股票比例30%-60%）（A类），排行发布时辰：2024.11.01。 基金净值具有波动性，基金的过往功绩、排行不代表将来推崇。

　　复盘历史， 不错看到，利好小盘股的主若是宽松的流动性水平、对中小企业友好的计谋、新兴产业高景气和经济波动后复苏等要素，夙昔十年，除了2017年流动性收紧且小盘股估值比拟贵的年份，以及2020年“大小分化”结构性牛市特征显赫的年份，其他年份大多是小盘股作风占优，以万得微盘股指数例如小盘股推崇。

证券简称	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023
沪深300	51.66%	5.58%	-11.28%	21.78%	-25.31%	36.07%	27.21%	-5.20%	-21.63%	-11.38%
万得微盘股指数	78.43%	229%	24.18%	-21.33%	-13.47%	44.20%	17.56%	39.93%	15.54%	49.88%

　　数据开头于：wind。指数推崇与单只基金功绩推崇不同，不代表基金的功绩推崇，指数的展示主若是为了灵验地抒发特定商场或者策略的走势，不组成任何基金或往返策略的依据或漠视，且指数运作时辰较短，弗成反应商场发展的总共阶段。沪深300指数与万得微盘股指数在成份券组成、筛选执法等方面存在不同，涨跌幅不具有可比性，仅供参考。

定量分析（以中信保诚多策略羼杂（LOF）为例） 2024年三季度执仓情况

股票代码	股票称呼	占基金净值比（%）	所属行业
301001.SZ	凯淳股份	1.08	信息手艺
300069.SZ	金利华电	1.04	工业
301167.SZ	建研经营	1.02	工业
600692.SH	亚通股份	1.00	房地产
300753.SZ	爱一又医疗	1.00	医疗保健
301429.SZ	森泰股份	0.99	工业
300535.SZ	达威股份	0.98	材料
003003.SZ	天元股份	0.97	材料
301233.SZ	盛帮股份	0.97	可选浪掷
600455.SH	博通股份	0.96	工业

　　数据开头于：基金依期讲解，数据扫尾2024.09.30，市值开头于：Wind，依期讲解浮现的执仓仅为时点数据，不代表基金现时或将来执仓。以上个股仅供暗意，基金治理东谈主对说起的个股不作念任何推介，不代表基金治理东谈主的任何投资漠视，亦不算作将来收益的保证。基金投资的比例及标的将视商场情况在左券允许的界限内进行调理，具体请以基金法律文献为准。

　　历史数据来看，2024年3季度中信保诚多策略羼杂（LOF）前十大重仓股平均市值17.56亿，呈现出典型的中小市值特征，同期，前十大重仓股仅占基金10%，可见其执仓极为散布的特征（市值数据开头：Wind）。

历史执仓情况

重仓执股麇集度
讲解期末日历	中信保诚多策略羼杂（LOF）A	同类平均
2023-12-31	9.13%	37.75%
2024-03-31	9.95%	38.28%
2024-06-30	10.08%	38.77%
2024-09-30	10.00%	39.92%

重仓执股平均市净率
讲解期末日历	中信保诚多策略羼杂（LOF）A	同类平均
2024-09-30	2.10	2.98
2024-06-30	1.46	2.93
2024-03-31	1.72	2.78
2023-12-31	2.08	3.17

讲解期末日历	执股数目	加权平均市盈率	加权平均市净率	加权平均占流通股比	投资作风
2024-06-30	186	29.41	1.50	0.30	小盘均衡
2023-12-31	232	48.91	2.20	0.58	小盘均衡
2023-06-30	236	300.39	1.77	0.08	小盘均衡
2022-12-31	150	66.24	1.66	0.03	小盘价值

　　数据开头于：基金依期讲解，同类基金：活泼成就型基金，依期讲解浮现的执仓仅为时点数据，不代表基金现时或将来执仓。

　　回看历史依期讲解，中信保诚多策略羼杂（LOF）执股麇集度一般低于同类平均，呈现偏向低估值+小盘股特征，历史执股数一般在200傍边。（数据开头：基金依期讲解，依期讲解浮现的执仓仅为时点数据，不代表基金现时或将来执仓，基金的投资策略、投资的比例及标的将视商场情况在左券允许的界限内进行调理，具体请以基金左券等法律文献为准）

仓位变化 数据开头：基金依期讲解，依期讲解浮现的执仓仅为时点数据，不代表基金现时或将来执仓。

　　江峰的投资步调主要为主动选股+仓位治理策略相集结，会根据商场周期进行仓位的得当调理。上图为中信保诚多策略羼杂（LOF）的股票仓位变化，不错看到江峰果真会作念一些仓位择时。

　　以2024开年为例，那时中小市值板块风浪突变，在流动性危急的风口浪尖上资历了较为极致的“过山车”行情。在阿谁时间，江峰曾公开走漏：“跟着中小市值的利空或已基本消化，不管是后续质押、DMA，如故雪球等一定进程上已成为夙昔式。加之春节以来诸多利好音信，监管部门亦然密切关注商场并高效回报投资者关注的问题，应该说商场当下看厚心扉渐浓，增量资金不停流入，灵验扭转了微不雅流动性的负反馈。我的投资理念较为自若，不会因短期行情的变化而发生根人性转变。中小市值投资与我所关注的逆向投资策略较为吻合，国度也在荧惑‘专精特新‘中小企业的发展，在资金、东谈主才、孵化平台搭建等方面赐与了放纵相沿。我以为在现时环境下，关注度较低的中小市值公司可能存在更多的逾额收益契机。咱们也在调研中发现许多新家具、新手艺、新处事和新的买卖方法都源自于中小企业。”知行合一，事实评释，江峰也果真在面对巨幅震憾时，效用逆向投资理念，秉执低买高卖的逻辑，在一季度大幅加仓。

　　买在无东谈主问津时，卖在东谈主声应允时。算作认同一个逆向投资的东谈主，江峰也不认同追涨，更倾向于左侧布局，在他看来，这将更成心于为组合提供较强的安全边缘。“聘请在低廉的位置买入，一定进程上裁减了发生不可控亏空的概率，同期，会以总共收益者的心态寻找卖点。”

　　注：基金的投资策略、投资的比例及标的将视商场情况在左券允许的界限内进行调理，具体请以基金左券等法律文献为准。

智力圈（行业成就）

　　检察江峰从业布景，从一级商场，到一级半定增投资，在这么的布景下，一直以来他都侧重于中小市值公司的接洽。担任基金司理后，较多的成就了纺织衣饰、轻工制造、基础化工、机械开发等，与其他基金的重合度低，体现了其“不惧冷门、不追热门”的理念。（数据开头：基金依期讲解，依期讲解浮现的执仓仅为时点数据，不代表基金现时或将来执仓，基金的投资策略、投资的比例及标的将视商场情况在左券允许的界限内进行调理，具体请以基金左券等法律文献为准）

投资理念（以中信保诚多策略羼杂（LOF）为例） 逆向投资想路，可罗致PB-ROE投资策略

　　核情态念是“买的好、买的低廉”。也便是说，不仅是要买好的标的，更进击的是买入时辰也要好。江峰以为，一个好的标的，如果莫得在合适的时机买到，要赚取逾额收益就比拟艰苦。可见，这种策略关于个股的买入时机和安全边缘条款都比拟高。

　　江峰主要罗致的是PB-ROE的投资想路，对PB估值（小盘价值的由来）看的比拟重。行业和个股聘请上，江峰强调估值与功绩彼此匹配，利用PB-ROE框架评估较高收益风险比的行业和公司，在寻找价钱低廉的好公司时关注回转预期。

主动选股与仓位治理相集结

　　可通过多种策略增厚家具收益，同期尽可能裁减组合波动，以齐全较高‘收益/风险比’，从而争取为执有东谈主带来了较好的投资体验。

选股经由

　　在深刻分析行业障碍游企业情况、考证盈利智力之后，再剔裁撤公司措置有污点的个股，最终造成股票池。随后，江峰会根据长久投资教化逐一分析、挑选，紧密追踪依期讲解情况，以考证其景气度，并进行依期调理。

　　在考证过程中，江峰还会反复问我方一些问题，比如：公司的PB水平联系于历史和同业业，是否显赫过高？公司的与经济周期的商酌性怎么，盈利智力ROE是否不停强化？公司的盈利智力及趋势与其估值水平是否相恰当？

得当仓位治理

　　仓位治理方面，江峰建设了一个信号监测器具，来度量某一段时辰价钱的相对底部和顶部，寻找一个较高收益风险比的投资方法，并根据信号寻找买点，以追求总共收益的心态寻找卖点，并在一定的界限内有限度的进行仓位治理。

较为散布

　　从近两年依期讲解来看，中信保诚多策略股票仓位基本保执在60%-80%之间，前十大重仓股多数时候的占比保执在10%傍边，执仓股票数目保执在200只傍边，组合举座执仓较为散布，单一瞥业的配比一般不会卓绝10%，单一个股执仓比例也往往不卓绝1．5%，通过散布投资，不错在一定进程上退缩个股和行业风险。债券资产，比如利率债、国债逆回购等，在他眼里算作流动性治理器具，往往不会作念信用下千里。（数据开头：基金依期讲解，依期讲解浮现的执仓仅为时点数据，不代表基金现时或将来执仓）。

偏小盘作风

　　个股市值作风上，中信保诚多策略羼杂（LOF）偏向于小市值、低PB因子。

　　注：如上内容仅用于展示基金司理的投资想路，不算作投资承诺。基金的投资策略、成就的行业、具体的投资标的及比例将视商场情况在左券允许的界限内进行调理。

　　四、后市不雅点

　　江峰：近期两市在诸多利好下接续仁爱上升，中小市值涨势显赫，万得微盘股指数更是迭立异高。转头2008-2010年和2013-2015年这两个阶段，从普涨到分化，小盘股尤其是市值较小的公司，可能会在行情调遣点中占据相对较大的上风。

　　在普涨阶段举座上小微市值公司的推崇可能稍微优于中、大市值公司，而一朝参加分化阶段，小微市值公司的推崇举座上则可能会相对更优于同期的中、大市值公司。这一景象的背后，或主要不错归结为两个要素——估值弹性大与流动性障碍的改善。

　　一直以来，流动性都是投资中小市值股票需要关注的进击风险，但跟着一系列稳增长计谋出台后，商场量能有一定可能在1.5万亿-2.3万亿区间内波动，流动性彰确切足，现时时点中小市值中许多投资契机值得关注。（上述不雅点不是对质券价钱的涨跌或商场走势作念趋势性判断，不算作任何操作漠视或保举，也不组成任何基金投资决议之势必依据。）

　　江峰在管家具：

　　中信保诚多策略羼杂（LOF）（165531）原名信诚多策略活泼成就羼杂型证券投资基金（LOF），信诚多策略活泼成就羼杂型证券投资基金（LOF）于2017年11月8日由缔造于2017年6月16日的信诚多策略活泼成就羼杂型证券投资基金转型而来，现在的功绩比拟基准为沪深300指数收益率*50%+中证详细债指数收益率*50%，自2020年11月21日起投资界限加多存托证据。A类份额净值增长率/功绩比拟基准增长率分手为，2018：-11.84%/ -9.62%，2019：15.89%/ 19.92%，2020：20.14%/ 15.20%，2021： 9.24%/ 0.30%，2022：-6.71%/ -9.56%，2023：20.20%/-3.41%。于2023年5月24日起新增C类份额，2023.5.24-2023.12.31：11.26%/-5.03%。基金治理东谈主对本基金的风险品级评级为R3。历任基金司理：2017-06-16至2020-05-06：殷孝东，2018-07-04至2019-11-05：韩益平，2020-04-14于今：江峰

　　中信保诚景气优选羼杂型证券投资基金：缔造于2024/2/26，功绩比拟基准为：中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+中债详细钞票（总值）指数收益率*20%； 基金司理：江峰、王睿，基金治理东谈主对本基金风险品级评价为R3。

　　风险请示：

　　本材料仅供参考，不组成任何投资漠视或承诺，也不算作任何法律文献。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融器具，当您购买基金家具时，既可能按执有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融器具，当您购买基金家具时，既可能按执有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　投资前请矜重阅读招募阐发书、家具贵府摘抄和基金左券等法律文献和本风险揭示，充分意志本基金的风险收益特征和家具本性，矜重谈判本基金存在的各项风险要素，根据自身的投资目的、投资期限、投资教化、资产情景等要素充分谈判自身的风险承受智力，并在了解基金家具情况的基础上，根据自身的风险承受智力、投资期限和投资方针，对基金投资作念出零丁决议，聘请合适的家具。

　　根据商酌法律律例，基金治理东谈主作念出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、羼杂基金、债券基金、货币商场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将取得不同的收益预期，也将承担不同进程的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面对各式风险，既包括商场风险，也包括基金自身的治理风险、手艺风险和合规风险等。大都赎回风险是敞开式基金所格外的一种风险，即当单个敞开日基金的净赎回肯求卓绝基金总份额的一定比例（敞开式基金为百分之十，依期敞开基金为百分之二十，中国证监会端正的格外家具以外）时，您将可能无法实时赎回肯求的一皆基金份额，或您赎回的款项可能降速支付。

　　基金治理东谈主提醒您基金投资的“买者自夸”原则，在作念出投资决议后，基金运营情景与基金净值变化引致的投资风险，由投资东谈主自行承担。基金过往功绩偏激净值障碍并不预示其将来推崇，其他基金功绩不组成基金功绩推崇的保证。基金治理东谈主承诺以竭诚信用、奋力守法的原则治理和阁下基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。

　　基金治理东谈主对文中说起的板块/行业仅供参考，不代表基金治理东谈主任何投资漠视，不代表基金执仓信息或往返主义，个股涨幅不代表本基金将来功绩推崇，不组成任何投资漠视或推介。基金治理东谈主所说起不雅点对商场将来走势不组成任何保证。

　　材料中说起的基金（以下简称“本基金”）由基金治理东谈主依照商酌法律律例及商定肯求召募，并经中国证券监督治理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金左券、招募阐发书和基金家具贵府摘抄已通过中国证监会基金电子走漏网站和基金治理东谈主网站进行了公开走漏。中国证监会对本基金的注册，并不标明其对本基金的投资价值、商场出路和收益作出现实性判断或保证，也不标明投资于本基金莫得风险。

　　如果您购买的家具投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金访佛的商场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面对汇率风险等境外证券商场投资所面对的相等投资风险。

　　基金有风险，投资需严慎。

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